中信证券：关(guan)税“风(feng)暴”后(hou)的市场演(yan)绎

4月初关(guan)税“风(feng)暴”马上落地，我国可能受影(ying)响最大，但准备也最充(chong)分；控(kong)供给(gei)、保需求，二季度国内政策发(fa)力方向越(yue)发(fa)清晰(xi)。关(guan)税“风(feng)暴”落地后(hou)，预计(ji)A股回暖、港股休整、美股修复。从功绩层面来看，核心资产已表现(xian)出极强的经营韧性，左侧布局的契机已成熟；从活动性层面来看，活跃资金明显退潮，产业主题需要催化实时候来蓄势。配置上，延(yan)续科技点火、供给(gei)侧发(fa)力和消费补(bu)短板的思(si)路。

国泰君安：震荡(dang)将进(jin)一步推进(jin)，眼下(xia)重(zhong)要的是守正

预期上修缺乏新动力，前期交易表达比较充(chong)分，不确定(ding)性因素有所增(zeng)加，下(xia)一阶段股市进(jin)入震荡(dang)整固。眼下(xia)重(zhong)要的是守正，四月是股市最关(guan)注增(zeng)进(jin)显示的月份(fen)。政策扩容发(fa)力，地方推进(jin)积(ji)极性高，看好两重(zhong)两新受益板块。可关(guan)注产业趋向晴明，订单(dan)兑现(xian)度高的科技成长。低PB资产端看好受益供给(gei)端优化或新需求拉动跌价的周期行业。自由稳定(ding)现(xian)金流主题短期将重(zhong)回视野，回避中小市值。主题可关(guan)注自立可控(kong)、银发(fa)经济、AI智能体、并购重(zhong)组。

华泰证券：两大“靴子”落地前的应对

上周A股延(yan)续缩(suo)量调整，市场风(feng)格浮现(xian)“小切大”“高切低”的特征。预测来看，关(guan)税和功绩期两大“靴子”落地前，维持指数处于“整固期”的判断。海外方面，美国2月PCE和消费数据加重(zhong)类(lei)滞胀担忧，4月2日“对等关(guan)税”落地前政策不确定(ding)性风(feng)险和落地后(hou)力度超预期的风(feng)险仍需重(zhong)视。国内方面，年报与(yu)一季报功绩兑现(xian)压力较大，小盘相(xiang)对大盘压力或更大。配置上，建议继续增(zeng)配大盘、盈余和低位+景气(qi)韧性或改进(jin)的高性价比方向，如(ru)白电、航空、电池、工程机械等；泛科技仍是中期主线，逢低配置存储、端侧AI等，关(guan)注新凯来能否成为半(ban)导体设备的“DeepSeek”时刻。

兴业证券：近期快速轮动背后(hou)潜藏的“暗线”

3月中旬到4月上旬，市场将渐渐步入一个(ge)风(feng)格更乱、缺乏明确主线的阶段。这(zhe)一表象背后(hou)，一方面是市场通过阶段性的轮动，消化此(ci)前大涨带来的交易拥挤。另一方面，也是海外市场尤其(qi)是科技龙(long)头大跌，以及特朗普关(guan)税等外部不确定(ding)性扰动下(xia)，市场风(feng)险偏偏好收缩(suo)并往一些低位方向中去隐匿。从功绩相(xiang)干性、风(feng)格因子的角度进(jin)行观察，实则潜藏着(zhe)临近4月功绩期，市场向绩优、盈余、低波等确定(ding)性方向逐步聚焦的“暗线”。功绩有望改进(jin)的方向首要集中在部份(fen)消费、金融(rong)、基建链和出口链等范畴。

国投证券：要防一把！

以后(hou)上证综指已摆脱熊市思(si)维，但有底部支持的高低波动应该仍是大盘指数的底色。结构上，4月前半(ban)程高切低大几率依然会连续，延(yan)续低位景气(qi)顺周期相(xiang)对收益和低位高股息绝对收益。以后(hou)科技交易拥挤度已有明显下(xia)落（TMT板块成交额占比从高位的50%附(fu)近下(xia)滑至(zhi)27%），应该耐心等待科技的第二波行情，眼下(xia)基于内部调仓回归“科技核心舱”，重(zhong)点把握科技C点，将找到和逆势重(zhong)仓“2023年光模块”再创辉煌作为最重(zhong)要的命题。AI浪潮是将来3-5年最重(zhong)要的产业趋向，只要AI科技不断演(yan)化并能够与(yu)各类(lei)生产部门结合，即使短期存在波动，中期以AI半(ban)导体和科创50为核心的科技科创订价就(jiu)不必担心。

中银国际：财报季重(zhong)视功绩确定(ding)性

2025年开年工业企业利润延(yan)续改进(jin)势头，工业企业库存连续回升，先导指标(biao)营收及PPI均处于弱修复，显示主动补(bu)库周期仍在延(yan)续。市场等待特朗普新关(guan)税政策的落地，预计(ji)本次(ci)关(guan)税落地大几率对于A股的打击(ji)有限。总体来看，短期A股或进(jin)入震荡(dang)调整阶段，功绩确定(ding)性将会成为4月市场风(feng)格超额收益首要抓手。AI产业链产业趋向仍在演(yan)绎，整体景气(qi)度稳中向好，适度回调反而是较优上车机遇，近期AI端侧尤其(qi)值得关(guan)注，别的短期建议关(guan)注部份(fen)景气(qi)向好且有较强估值性价比的行业，包括(kuo)新兴消费、猪周期、医药、家(jia)电等。

华安证券：风(feng)起浪动

4月内外部均存在一定(ding)的风(feng)险扰动，外部美国实施“对等关(guan)税”，内部经济边沿弱化，同时4月末政治局集会政策加码几率偏偏低，故市场有望迎来波动加重(zhong)。年后(hou)强势的成长科技方向只管(guan)3月估值已有所消化，但仍有较大的消化空间，短期内仍以调整为主，直到市场上涨β出现(xian)或行业重(zhong)磅催化剂出现(xian)。配置上也将延(yan)续轮动之势，沿着(zhe)滞涨低估+潜在催化剂寻找布局机遇。三条主线值得关(guan)注：震荡(dang)市中具备稳定(ding)性价等到中长期有计(ji)谋性配置价值的银行、保险；政策支持催化的部份(fen)消费范畴，重(zhong)点是汽车、家(jia)电、医药；有景气(qi)支持的有色金属(shu)，首要包括(kuo)贵金属(shu)和工业金属(shu)。

信达证券：风(feng)格变化的三个(ge)非基本面原因

成长牛市是过去一段时候大部份(fen)投资者给(gei)这(zhe)一次(ci)牛市的定(ding)性，从产业逻(luo)辑来看目前尚未证伪，但是鉴(jian)于三个(ge)非基本面原因，风(feng)格在2-3个(ge)月内可能会有益于价值，迥殊是4月。原因有三：季节性4月季报验证期大几率偏偏向大盘价值，3月已出现(xian)了板块高低切，4月大几率会延(yan)续；成长领涨后(hou)，一旦达到指数震荡(dang)上沿，成长易回撤，若(ruo)是后(hou)续市场震荡(dang)突破，则风(feng)格可能也会出现(xian)扩散(san)；从功绩的角度来算(suan)作长股牛市的波动性，功绩不是很(hen)强的成长股牛市，波动性往往较大。

平安证券：自下(xia)而上把握功绩指引

随着(zhe)国内经济和上市公司功绩验证窗口期的到来，叠加外部关(guan)税不确定(ding)性的影(ying)响，权益市场短期或延(yan)续震荡(dang)；但中期仍有望在产业变革(ge)和政策效果逐步显现(xian)的支持下(xia)维持向上趋向。结构上看，万得统计(ji)的部份(fen)A股行业盈利预期已有所改进(jin)：截(jie)至(zhi)3月29日，可比口径(jing)下(xia)，近一个(ge)月非银金融(rong)、有色金属(shu)、汽车、建筑材(cai)料(liao)行业的2025年盈利预期有所上修，同期全A盈利预期下(xia)调0.7%。4月权益市场订价将进(jin)一步回归基本面，建议自下(xia)而上关(guan)注功绩预期向好的企业；中期国产科技立异主线行情仍有望延(yan)续，亦建议逢低布局。

财通证券：权重(zhong)股配置三个(ge)方向

从预期交易到功绩验证期，关(guan)注财报相(xiang)对不错的方向。具体方向看，金融(rong)盈余+消费盈余，景气(qi)端受益消费支持政策+景气(qi)趋向修复，分红端2024Y有望抬升，赔率端也更有性价比，或为以后(hou)市场阻力更小方向、补(bu)涨+接棒(bang)行情。之前未涨的新增(zeng)主题也有望共同接棒(bang)。配置建议权重(zhong)股央企重(zhong)组+大金融(rong)+消费三个(ge)方向。此(ci)外，还(hai)包括(kuo)工程机械、有色金属(shu)、装修建材(cai)等一季报景气(qi)方向，短期深海经济、低空经济等受益于新增(zeng)催化接棒(bang)，中长期AI应用(yong)/人形机器人等长期产业主线仍有望继续。

责(ze)编(bian)：刘艺文

排版：刘艺文

校对：王朝(chao)全